本周，家用電器行業(yè)迎來(lái)一項(xiàng)重大政策利好——空調(diào)新能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB 21455-2019《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)》）正式實(shí)施。這項(xiàng)被稱為“史上最嚴(yán)”的空調(diào)新國(guó)標(biāo)，不僅將全面提升市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，加速行業(yè)低能效、高耗電產(chǎn)品的淘汰進(jìn)程，更將推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)向綠色、高效、智能化方向升級(jí)。開(kāi)源證券本周發(fā)布的行業(yè)周報(bào)指出，這一政策的落地，有望成為驅(qū)動(dòng)白電（白色家電）板塊，特別是龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)復(fù)蘇與估值修復(fù)的關(guān)鍵催化劑。

新國(guó)標(biāo)的核心變化在于統(tǒng)一了定頻與變頻空調(diào)的能效評(píng)價(jià)體系，并大幅提升了各能效等級(jí)的指標(biāo)要求。具體而言，新標(biāo)準(zhǔn)下的1級(jí)能效指標(biāo)已遠(yuǎn)超舊標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)中原有的3級(jí)能效變頻空調(diào)、2級(jí)能效定頻空調(diào)均將面臨淘汰。據(jù)行業(yè)估算，目前市場(chǎng)庫(kù)存中不符合新標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)產(chǎn)品占比可能高達(dá)40%以上。這意味著，一場(chǎng)圍繞“去庫(kù)存”與“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)”的行業(yè)洗牌已經(jīng)拉開(kāi)序幕。

開(kāi)源證券在報(bào)告中分析認(rèn)為，此次技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的躍遷，將進(jìn)一步鞏固白電龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。龍頭企業(yè)在研發(fā)投入、技術(shù)儲(chǔ)備和生產(chǎn)規(guī)模上具有顯著優(yōu)勢(shì)，能夠更快速、更經(jīng)濟(jì)地完成產(chǎn)品線的切換，推出符合新國(guó)標(biāo)且具有競(jìng)爭(zhēng)力的新品。嚴(yán)格的能效標(biāo)準(zhǔn)提升了行業(yè)的技術(shù)壁壘，中小品牌因技術(shù)、成本壓力而面臨的生存空間將被壓縮，市場(chǎng)份額有望持續(xù)向格力、美的、海爾等頭部企業(yè)集中。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，將有助于緩解過(guò)去幾年因價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致的利潤(rùn)率壓力。

從終端需求看，新國(guó)標(biāo)的實(shí)施也預(yù)示著更新?lián)Q代需求的加速釋放。消費(fèi)者對(duì)于高能效產(chǎn)品的節(jié)能效果和長(zhǎng)期使用成本認(rèn)知日益加深，新能效產(chǎn)品雖然可能伴隨一定的價(jià)格上浮，但其長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保價(jià)值將吸引消費(fèi)升級(jí)需求。疊加國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制后，被壓抑的安裝類家電需求逐步回暖，以及近期多地出臺(tái)的消費(fèi)刺激政策，白電市場(chǎng)，尤其是空調(diào)市場(chǎng)的需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐漸明朗。

因此，開(kāi)源證券在周報(bào)中明確表示“看好白電龍頭企業(yè)復(fù)蘇”。其邏輯在于：一是政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)出清，龍頭市占率提升；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)與盈利能力改善；三是后續(xù)隨著地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)回暖與消費(fèi)信心的恢復(fù)，行業(yè)需求端支撐力將不斷增強(qiáng)。投資建議上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有核心技術(shù)、品牌效應(yīng)突出、渠道控制力強(qiáng)且估值處于歷史相對(duì)低位的白電巨頭。

空調(diào)新國(guó)標(biāo)的落地不僅是能效標(biāo)準(zhǔn)的一次升級(jí)，更是中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要里程碑。它通過(guò)抬高行業(yè)門(mén)檻，為具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)創(chuàng)造了更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在短期“去庫(kù)存”陣痛過(guò)后，行業(yè)有望迎來(lái)格局優(yōu)化、盈利修復(fù)的良性發(fā)展周期，白電龍頭的投資價(jià)值正日益凸顯。